途虎养车IPO，流血之后如何造血？ - 新浪财经

　　 在春生、夏长、秋收、冬藏的季节轮转中时常听到父亲口中的“瑞雪兆丰年”、“春雨贵如油”，不当家不知柴米油盐贵，而今看着步步高升的油价，春雨确确实实贵！！！

　　上周豆油创新高，菜棕榈油逼近前高。那么油脂市场又面临怎样的机遇和风险？

　　一

　　印尼出口政策继续扰动市场神经

　　在5月24日公众号文章《印尼—一个出口政策变化无常的神奇国度》中我们阐述了印尼出口政策频繁调整的主要诱因是抑制其国内食用油价格并对之前政策进行分析，不过真应了题目中的“变化无常”，5月24日、25日印尼相继发布食用油原材料的“国内价格义务DPO”及“国内市场义务DMO”规则，并在5月27日公布将分配大约100万吨棕榈油用于出口。总结来说——印尼虽然取消了棕榈油出口禁令，却并未完全放开出口，综合出口许可证、DMO、DPO等出口环境变得更为复杂。此前市场传言120万吨出口审批额度及许可证发放短期会打压马盘棕油价格，不过政府公布的100万吨不及预期，印尼棕榈油出口节奏将继续延缓。

　　印尼棕榈油出口政策的朝令夕改一方面为油脂市场炒作添砖加瓦，另一方印尼本身出口缩量进一步放大全球油脂供需矛盾，数据显示2022年4月印尼棕榈油出口仅有193万吨，环比下滑10.49%；且1-4月印尼棕榈油累计出口710万吨，创近10年最低。

　　二

　　马棕5月累库难度加大

　　4月出口超预期下滑导致马棕月末库存结束5个月跌势；不过得益于乌克兰国内300多万吨葵油滞留及印尼棕榈油出口政策尚未完全放开，5月马棕出口环比增加，机构数据显示5月前25日马棕出口环比增幅在20-25%之间；而SPPOMA、UOB、MPOA给出的5月前20日马棕产量则下降9-15%。据此推算5月末马棕库存或重返150-155万吨之间，结束4月的短暂累库步伐。

　　总体来说于棕榈油产地而言变的是政策，不变的是现实，不过伴随着的是美豆种植的反复炒作、黑海农产品寻求出口、印度免税进口毛油、原油价格高位运行等更为复杂多变的市场环境。

　　USDA报告显示：截至5月22日当周，美国大豆播种率50%，市场预期为49%，周比增加20个百分点，去年同期为73%，五年均值为55%。可以说5月中旬的种植进度如期加快，市场刚刚缓了口气，天气预报大平原北部主产州过多降雨预期使得明尼苏达州、北达科他州和南达科他州种植延迟的炒作再起，带动美豆主力7月录得纪录高位。接下来1个月的种植期内天气将会被反复炒作，豆系价格将受影响波动加剧。

　　战争爆发后乌克兰主要依靠陆路走欧洲出口，目前有700万吨小麦、1400万吨玉米和300万吨葵油滞留乌克兰国内，使得相关商品供需矛盾加剧。随着俄乌战争的推进，且国际食物政策研究所(IFPRI)称截至5月28日包括阿根廷、哈萨克斯坦、印度、印度尼西亚、马来西亚、摩洛哥、土耳其、匈牙利在内的20多个国家实施粮食的出口限制令，形势逾加严峻，市场各方更加关注黑海农产品供应，土耳其等国寻求乌克兰农产品海上出口通道，并且俄罗斯表示愿意有条件开放海上运输，市场预期黑海供应将增加，全球小麦及玉米等谷物承压；当然若能打通海上运输，葵油供应亦会有一定量的增加。

　　年初至今印度表现“亮眼”，大举进口原油、禁止小麦出口、铁矿石棉花等出口政策调整、免税进口200万吨毛豆油和毛葵油等。这里我们仅看油脂相关部分，作为全球油脂消费和进口大国，近5年印度年均毛豆油进口量在300-400万吨之间，年均毛葵油进口量在200-250万吨，这样看200万吨的毛油免税配额可以被完全使用；我们需要注意的是毛葵油进口最终仍依赖黑海出口的恢复程度，政策可能更倾向于毛豆油采购。

　　另外，原油市场供应紧张局面仍在继续，市场对欧盟禁运俄油的预期仍在，加之低库存支撑，原油价格高位运行向生柴领域传导，比如印尼表示不会调低生柴掺混任务、美国将释放生柴储备填补燃油空缺等。

　　综上所述，供需矛盾仍是油脂市场的主逻辑；然而政策的变动更容易阶段性放大或收缩供需矛盾；未来一段时间油脂仍将高位运行且波动幅度加大。

（文章来源：美尔雅期货）

文章来源：美尔雅期货

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