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　　豆粕价格影响因素有大豆供应量、大豆价格、豆粕产量和库存、牲畜家禽存栏量、饲料行业景气度、豆粕和大豆、豆油、菜粕、花生粕的比价、猪肉豆粕比价、养殖利润以及国家相关政策。豆油价格影响因素有大豆供应量和价格，豆油产量、进口量和库存，豆油国内消费量、餐饮行业景气度、豆油和豆粕、菜籽油、棕榈油的比价、国家的农业政策和进出口政策等。

　　摘要：

　　豆粕和豆油产业链上游都是大豆种植业、贸易业和加工业；豆粕产业链中游是饲料业以及养殖业、食品化妆品制造、抗菌素制造等工业；中游包括餐饮业、食用油加工业、食品制造业和化工业、医药业，豆粕和豆油产业链的下游都是终端消费者。豆粕期货主要有 DCE 的豆粕期货和 CBOT 豆粕期货；豆油期货主要有 DCE 豆油期货和CBOT 豆油期货。

　　我国豆粕主要应用于饲料制作，饲料制作中猪饲料和肉禽蛋禽饲料占据主流地位。豆粕在猪、肉禽蛋禽、水产、反刍动物饲料中比例不同且跟随畜禽生长阶段变化。

　　豆粕价格影响因素主要分为供给、需求、相关品和替代品价格以及相关政策。供给方面，大豆供应量决定豆粕供应量，和豆粕价格反向相关；大豆价格决定豆粕生产成本，和豆粕价格正向相关；豆粕产量影响供应量，和价格反向相关，压榨利润对产量和价格都有一定影响；豆粕库存是供应量重要组成部分，和价格反向相关。需求方面，牲畜家禽存栏量影响饲料需求，和豆粕价格正向相关；饲料消费具有季节性，饲料需求影响豆粕价格；饲料行业景气度影响饲料需求，和豆粕价格正向相关；豆粕价格越高，需求量越低。豆粕和相关商品大豆、豆油的比价，以及替代品菜粕，花生粕的价差在特定范围波动；猪肉/豆粕比价和豆粕价格变动有一定相关性；养殖利润一定程度影响下一阶段豆粕价格；国家相关政策也影响豆粕价格。

　　在全球豆油市场中，豆油是第二大油脂，其产量、消费量、进口量、出口量和期末库存都呈现上升趋势。主要贸易流向是从南北美和欧洲流向亚洲。主产国主消国有美国、巴西、阿根廷、欧盟和印度。我国豆油产销双增，进口依存度较低。

　　豆油价格影响因素：供给方面，大豆供应量和豆油产量、豆油进口量都和豆油价格正向相关，豆油库存和价格反向相关。需求方面，国内消费总计影响需求，和价格反向相关；餐饮行业景气度越高，豆油需求量越大，价格越高；相关品替代品方面，大豆是豆油原料，价格和豆油价格正向相关；豆油和豆粕、菜籽油、棕油的价差都在一定区间波动。国家的农业政策影响大豆播种面积从而影响豆油的产量和价格，进出口政策影响豆油进口量从而影响价格。

　　风险因素：天气， 国际形势

　　一、 豆粕产业链

　　(一)豆粕简介

　　豆粕是大豆提取豆油后得到的副产品，一般呈不规则碎片状，颜色为浅黄色或浅褐色，具有烤大豆香味。按照大豆加工工艺不同可以分为一浸豆粕和二浸豆粕。一浸豆粕是大豆用浸提法提取豆粕后的副产品，二浸豆粕是大豆先用压榨去油在经过浸提去油后所得的副产品。一浸豆粕生产工艺较为先进，蛋白质含量高，是国内目前现货市场上流通的主要品种。

　　图表 1:豆粕

　　资料来源：中信期货研究所

　　(二)豆粕产业链

　　豆粕作为一种高蛋白质原料，不仅是用作牲畜和家禽饲料的主要原料，也可以用来制作食品和化妆品，以及作为抗菌素原料使用。近年来，水产养殖对豆粕消费需求也呈现迅速增长的趋势。

　　豆粕产业链上游是大豆种植、贸易和加工业。大豆经过种植、贸易、加工得到豆粕。中游是饲料业以及养殖业、食品制造业和化妆品制造、抗菌素制造等工业。豆粕大部分被制作成饲料流入养殖业、小部分用于食品制造、化妆品制造和抗菌素制造。下游是终端消费者，养殖屠宰业生产的牲畜、家禽、水产以及化妆品、抗菌素等工业用品最终流入消费者手中。

　　二、 豆油产业链

　　(一)豆油简介

　　豆油是大豆经过压榨后提取出来的油脂，具有一定粘稠度，呈半透明液体状。颜色因大豆种皮和品种不同而呈现淡黄色到深褐色，具有大豆香味。优质豆油清澈透明且无沉淀物和豆腥味，温度低于 0℃时会有结晶析出。

　　(二)豆油产业链

　　我国豆油的消费用途有食用消费、工业消费和医药消费。食用消费是豆油的主要消费用途，其中烹饪消费占豆油总消费的 78%，其他食用油加工占豆油总消费的 10%，食品制造如制作蛋黄酱、人造奶油等消费占豆油总消费的 2%。工业消费主要包括制作甘油、油墨、肥皂、蜡烛、油漆等。医药消费主要包括制作亚油酸丸、益寿宁等药品。工业消费和医药消费合计占豆油总消费的 10%。

　　豆油产业链分为上游、中游和下游三部分。上游包括大豆种植、加工和贸易行业，大豆通过种植被生产出来，经过贸易进入加工厂压榨成豆油。中游包括餐饮业、食用油加工业、食品制造业和化工业、医药业，下游是终端消费者。

（文章来源：中信期货）

文章来源：中信期货

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